核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuà打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗i)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(c打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗óng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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