银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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