财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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